恒力期货能化日报20251027

　　宏观：美国财长贝森特表示美方不再考虑对华加征100%的关税，市场避险情绪回落，宏观层面升温。

　　基本面：欧美开启新一轮对俄罗斯的制裁，消息面推动原油供应担忧加剧，供应收紧风险上升；但制裁通常缺乏成效，对俄油基本面实质性影响需进一步确认。OPEC+、俄罗斯出口计划持续增加，供应压力持续累积。需求端，美国炼厂开工率回调，全球炼厂投料需求回升；需求表现有所回温。库存方面，本周油品库存去库提振情绪，但原油长期累库风险限制油价。

　　地缘政治：美国或将对委内瑞拉发动军事打击；特朗普普京会晤受阻；美委、俄乌风险扰动油价，关注地缘局势是否进一步升级。

　　上周高硫受到俄罗斯炼厂被制裁的情绪溢价，380近月裂解再次走高，但高硫本就处于高位，此前市场预期的俄罗斯炼厂供应减量也没有到达预期，我们判断短期内制裁会导致俄罗斯供应收紧，但目前的估值来看，情绪溢价大于实际影响。需求方面，船燃需求变动不大、发电旺季已过，目前的需求增长点在于进料需求，各地进料原料价格贴水均偏高，说明目前进料需求较为强劲，但我们判断，这一情况或在原油配额下发后有所好转，持续关注原油配额是否会下发。低硫方面，基本面依旧疲软，新加坡市场供应充足，欧洲高低价差走至平水，后续还将继续带动低硫EW套利船货到港新加坡，年内新加坡供应格局保持稳定。目前低估值下多头抄底或空头止盈可能在短期内带来一定底部支撑，但低硫整体缺乏利好驱动。整体上，依旧保持高硫偏强、低硫偏弱的格局，但目前高低硫价差已在低位，预计下降空间不大，难以突破底部支撑。

　　基本面：今日LPG期货与现货市场同步走强，期货主力PG12合约收涨1.28%至4258元/吨，山东民用气小幅上涨10元/吨至4350元/吨，但涨势已明显收窄。外盘方面呈现分化，CP丙烷预期价格基本无变化，依旧为至457.5美元/吨。而FEI丙烷价格拐点初现，较上一交易日下调1%至492美元/吨。

　　综合来看，尽管存在季节性需求支撑，但在全球供应宽松、美国库存高企、中东为保份额持续降价等多重因素的压制下，前期由油价反弹带来的价格持续上涨难以持续，市场后续动力不足，大方向仍将趋弱。短期需重视中美经贸磋商结果的具体细节，若释放积极信号，市场可能迎来一波受宏观情绪推动的上涨行情。

　　逻辑：跟随成本端反弹，聚酯端需求驱动向上（产销放量+天气装冷+双十一活动开启）。

　　2、实货：PX实货价格反弹，1月货806vs814商谈，12月货成交在813；

　　3、供给：国内PX周度负荷84.9%（-2.5pct），亚洲PX周度负荷78%（-1.9pct），乌鲁木齐石化100万吨装置按计划于10月14日检修两周；台湾FCFC72万吨装置预计10月13日检修2周；泰国PTTG一条54万吨装置计划10月下开始检修50天左右。

　　4、需求：PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差小幅走强01-80~85。PTA负荷78.8%（+2.8pct），提振对PX需求。恒力大连220万吨装置10月9日停车检修；另外两条线之后轮检；四川能投及英力士110万吨计划11月上检修；

　　5、下游：聚酯负荷维持在91.4%，下午长丝平均产销估算100%附近；短纤平均产销77%，江浙终端开工率整体上升。天气转冷，双十一活动开启，关注终端销售情况。

　　2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，10月货在01-80~85附近商谈，11月中在01-75附近商谈；

　　4、需求端：聚酯负荷91.4%（0 pct）。江浙终端开工率整体上升，其中加弹提升至84%，织机提升至75%，印染提升至82%。江浙涤丝今日产销高低分化，至下午3点半附均产销估算在8成附近。中国轻纺城市场成交量总量为917万米（+66）。

　　基本面：周短停装置较多，日均供应有所下滑，北方天气放晴后农需略有好转，工业尿素不温不火，氮储未大规模启动，整体内需一般。出口方面，近期印标数量和价格低于上一次，且国内出口配额不明朗，市场等待出口放量。本周小幅累库，本周库存量163.02万吨，较上周增加1.48万吨，环比增加0.92%。昨日尿素价格试探性上涨，主流地区上调10-20元/吨，交投氛围有所好转，低价货源收单尚可，中农向多家企业询价，短期情绪回暖，但仍缺乏实质性利好，着重关注出口有关政策动向和淡储节奏

　　基本面：自上周三以来，油价反弹顺畅，提振能化市场情绪，烯烃链走势回暖。港口方面，华东价格窄幅波动，约2230-2240元/吨左右，近端基差继续下滑至01-40左右，与期价走势略显脱节。可见在高库存抑制下，港口市场呈供应偏宽松格局，仍抑制现货价格。内地方面，局部价格反弹，关注后市需求跟进情况。另外，重庆卡贝乐将于25年11月1日-26年1月中旬开始计划检修，或吸引市场关注西南限气情况，但由于当地个别气头装置前期已停车，故今年西南限气的利多提振作用相对有限。综合看来，山东联泓11月前后投料试车、巨正源醋酸投产预期等基本面利好支撑暂未发挥效力；市场近期聚焦制裁事件对伊朗甲醇供应的影响、中美双方贸易关系变化等，令宏观驱动占上风。目前，10.26中美新加坡会晤表示达成基本共识，宏观情绪趋稳。但是，近期波动明显受油价牵制，甲醇实际高仓库存储上的压力未解，缺乏新驱动。

　　基本面：纯碱供应后续仍是保持高位，阿拉善二期预计在12月逐步投产，供应压力目前暂未体现，但投产顺利推进仍会压制市场情绪，需求端暂时维持稳定，但下游整体状况偏弱，后续势必会向上游施压，浮法目前基本面不佳，光伏玻璃市场行情偏弱，后续点火计划仍会继续推迟，年内对纯碱需求端影响不大，但下游金钱上的压力下会降低原料库存以及从交割库采购低价货源，对碱厂的压力仍在。

　　基本面：玻璃当前压力仍大，一方面下游需求已确定进入收尾阶段，后续深加工订单将是持续回落的过程，而前期储备原片企业目前也会已消化前期库存为主，当前玻璃厂的仓库存储上的压力仍大，这里的仓库存储上的压力大多数来源于于中游贸易商以及期现商，临近年末中游也会处于清库存阶段，而目前期现商库存仍处于高位，进一步加剧了玻璃厂的需求压力。

　　同时供应方面压力也较大，近期玻璃的减产有关政策并没有进一步落实，沙河的煤改气时间也仍在商讨阶段，下周依然有产线有点火计划，供应端不减反增，使得玻璃进入需求淡季后压力仍大。

　　基本面：后续随着前期检修装置恢复，烧碱供应压力仍大，而液氯价格回归旺季，烧碱成本压力较弱，同时供应端制约也减弱，而烧碱当前库存相较往年偏高，后续需要广西氧化铝新投产带来的需求刺激才能有去库空间。

　　长期看，氧化铝持续亏损后部分产能存在减产问题，与后续新投产预期给烧碱带来的需求增量预期相抵消，若后续亏损加大，新投产也存在延期的可能，在当前烧碱尚有利润可压缩的情况下，或仍是产业链负反馈节奏。