BOB娱乐平台
片碱实力厂家直销，价格低
边际回落且显著弱于往年同期季节性水平，经济整体面临下行压力。当前，经济已进入政策观察窗口，若经济数据持续走弱，增量政策或将择机发力。从政策基调看，积极有为的导向未变，存量政策正加速落地见效，未来个月的经济数据值得着重关注。民生领域政策已逐步展开，目前针对新生儿的育儿补贴、公办幼儿园学前一年保教费免除等举措已相继出台，后续是否有新的民生政策推出，同样是关注焦点。出口较上月有所回升，主要受非美出口韧性影响，但随着抢出口、抢转口效应的逐步消退，出口增速面临下行压力。海外市场方面，未来几个月将是通胀走势的关键观察期。尽管美联储主席鲍威尔在议息会议上的表态偏，但美联储的核心目标始终是就业稳定与通胀可控。近期公布的一系列经济多个方面数据显示，此前的预期正被逐步修正，市场对美联储降息的预期也随之出现反复，后续美国通胀数据的变化值得重点跟踪。
【行情回顾】前一个交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1777，较上一交易日上涨123个基点，夜盘收报7.1815。人民币对美元中间价报7.1345，调升64个基点。
【重要资讯】1）据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，连续两个月增长。前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%。2）英国央行降息25个基点，四名票委支持维持利率不变，为史上首次举行两次投票。3）关税——①对等关税正式生效，特朗普：数十亿美元将开始流入美国。②欧盟：15%的关税上限仍将适用于对美芯片出口。③日本首相石破茂：日美不存在分歧，即不对从日本进口的商品现有征税基础上额外征收15%关税。④美国已对进口一公斤金条加征一定的关税。4）美联储——①特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至2026年1月31日。②据悉沃勒成为美联储新任主席的热门人选。③美国财长贝森特：已开始美联储主席的面试流程。④博斯蒂克：7月就业报告确实改变了美联储对就业目标的看法。
【核心逻辑】基于我们前期构建的“美元—中间价—即期价”三层递进分析框架：外部方面，近期美元指数呈现偏弱态势，其主要影响因素包括“特普会”拟于下周举行且可能对俄乌和谈进程产生推动作用等相关消息面因素。从市场预期来看，对于9月降息25个基点的可能性，当前市场已形成充分定价，但关于降息50个基点的预期，目前仍缺乏有力支撑。基本面方面，暂未出现新的变化，美国国内需求及就业市场虽呈现放缓迹象，但尚未进入衰退阶段。综上，美元指数短期内或将维持整理行情，后续走势有待下周公布的美国CPI数据进一步指引；内部方面，央行的顺势引导，市场对此亦可能形成共识。7月我国出口再超预期，欧盟、东盟和其他新兴市场为主要拉动力，符合我们前期“基于当前关税谈判节奏、基数效应及外需库存三重变量的综合评估，预计中国出口将呈现“7月高位、8—9月回落、四季度低位企稳”的倒V型走势”的判断。综上，若无新增冲击因素，短期汇率有望在7.15—7.23区间内获得支撑，波动中枢大概率锚定于7.20一线。
【风险提示】海外货币政策调整超预期、地理政治学冲突超预期、特朗普非常规出牌
【市场回顾】昨日今日股指震荡，中证500指数回落，其余三大指数小幅上涨。从资金面来看，两市成交额回升914.21亿元。期指方面，各品种均放量下跌，空头具有入场苗头。
【重要资讯】1.国务院政策例行吹风会介绍，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园的大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人，相应减少家庭支出200亿元。2.标普决定维持中国主权信用评级“A+”和展望“稳定”不变。3.OpenAI正式对外发布GPT-5。GPT-5是OpenAI的首个“统一”人工智能模型，它融合了o系列模型的推理能力与GPT系列的快速响应优势。4.美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。
【核心观点】昨日压力线附近，多空博弈加剧，两市成交额继续放量，市场交投活跃度仍较高，但从信息面来看缺乏拉动，昨日出口数据市场反应平淡，外围信息也暂时没有明显变动，美元指数回落，或提供部分资金流入可能。结构性层面具备一些利好，如科技，育儿，或吸引资金推动相关行业表现较优。关注量能变化，震荡行情，预计量能会有所收窄，带来风偏回落以及振幅收窄影响。
【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格小幅震荡。截至收盘，除EC2512和2604合约略有回升，其余各月合约价格均略有回落。
【重要资讯】：8月7日丹麦哥本哈根—— A.P.穆勒-马士基集团（Maersk）2025年第二季度业绩刚刚发布表现强劲，营收同比增长2.8%，息税前利润（EBIT）达到8.45亿美元。尽管环比有所下滑，但整体业绩仍与去年同期持平。下半年指引上调，主要得益于以下几方面：码头业务持续强劲、海运板块运量上升、物流与服务业务盈利能力增强，以及各业务板块持续优化运营和严控成本。鉴于北美以外市场需求的更强韧性，马士基决定上调2025年全年财务指引。其中，海运运量同比增长4.2%，大多数来源于亚洲出口。尽管运价仍处于承压状态，但季度内已有所回升。Gemini合作联盟已于6月全面落地，网络可靠性得分首月即超过90%的目标。
【南华观点】：期价如预期偏震荡，但部分主流船司（达飞）仍在下调欧线现舱报价，故近月合约略有回落。对后市而言，预计EC回归震荡偏回落或震荡走势的可能性相对较大；从中期来看，如无突发性事件因素影响，整体期价走势可能仍略偏回落。
重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
【行情回顾】周四贵金属市场偏强运行，最终SHFE黄金2510主力合约785.02元/克，+0.1%；SHFE白银2510合约收9258元/千克，+1.07%。近期美经济数据不佳以及政府对美联储施压等影响，美联储9月降息预期回升是价格持续上涨主因。周四晚间公布的美周度初请失业金人数高于预期，反映就业市场降温，而美7月纽约联储1Y通胀预期走升。消息面，英国央行周四宣布降息25基点至4%，符合市场预期，但九位货币政策委员会成员中四人反对降息，亦出现罕见“双轮投票”，显示出央行内部在通胀压力下的政策分歧正在加剧。中国央行则连续第9个月增持黄金1.86吨至2300.41多。
【本周关注】本周数据清淡。事件方面，周五22：20，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。
【南华观点】中长线或偏多，短线仍主要由多头掌握局面，伦敦金有望延续回升，支撑3340，阻力3400，3450。伦敦银支撑37.6，38，阻力38.5。操作上仍维持回调做多思路。
【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅回升至7.84万元每吨附近，成交8.6万手，持仓46万手，上海有色现货升水110元每吨。
【核心逻辑】铜价近期依然以震荡为主。目前来看，LME铜和COMEX铜之间的价差基本趋于稳定，短期内特别难看到LME铜价持续高于COMEX铜价的预期兑现，不过现货市场和库存方面的暗流涌动任旧存在。短期来看，COMEX铜领跌全球带来的超跌或小幅推升其余两大铜市场的估值。投资者仍需警惕铜需求疲弱带来的不利影响。
【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22580元/吨，环比+0.89%。其中成交量为13.11万手，而持仓则增加2565至96819手。现货端，0#锌锭均价为22510元/吨，1#锌锭均价为22440元/吨。
【产业表现】据SMM了解，受新疆、河北等多地矿山产量增长影响，7月SMM锌精矿环比增长显著，但8月四川、云南等地存在矿山检修，8月锌精矿产量或环比小幅下滑。
【核心逻辑】上一交易日，底部支撑较足，有色板块受降息预期发酵，出现普涨。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，冶炼端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩，预计本月加工费还将走强。矿端则因为海外矿今年增量颇多，整体呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。库存近期持续累库，并且七地库存已经突破了10万吨。但LME的锌锭库存目前来看能给锌锭提供一定的支撑。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，整体水平保持偏弱运行。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动，预计下方空间存在限制，维持震荡。
日内沪镍走势延续震荡，有色金属整体小强，镍铁支撑延续。镍矿方面菲律宾周内供给发运仍处于高位，国内到港库存较高，印尼方面升水仍维持24-26水平，整体镍矿仍有松动预期。镍铁近日连续强势回调，供给端有一定挺价情绪，贸易商偏看涨近期情绪偏强，短期尚无大量级成交。不锈钢方面再次站上13000关口，现货日内跟涨有限，下游对高价资源仍持一定的观望态度，成交有限。八月目前仍维持供强需弱预期，或压制上方空间。硫酸镍方面近期盐厂有一定挺价情绪，成交近期连续上调，目前市场流通偏紧。目前宏观层面情绪有所淡，可关注美元指数走势。
【盘面回顾】沪锡指数在周四基本保持稳定，报收在26.8万元每吨附近，成交5.9万手，持仓4.8万手。
【核心逻辑】锡价在周四的小幅上涨，说明锡自身仍有较强韧性。供给端的问题并没那么快被解决，缅甸的复工复产仍存在变数。若时间拖延，不排除锡价继续小幅向上。需求端的弱势对锡价的影响尚未完全体现。
【行情回顾】周四碳酸锂期货主力合约收于72300元/吨，日环比+3.85%（震荡走高）。成交量76.66万手、持仓量28.98万手，日环比均（分别+80.24%、+3.20万手）。碳酸锂LC2509-LC2511月差为contango结构，日环比-20元/吨。仓单数量总计16443手，日环比+1420手。
【产业表现】锂电产业链现货市场小幅调整。锂矿市场情绪有所缓解，报价日均+1.6%（报价小幅上涨），澳洲6%锂精矿CIF报价为750美元/吨，日环比+15美元/吨。锂盐市场成交以老货为主，电池级碳酸锂报价71100元/吨，日环比+150元/吨；电池级氢氧化锂报价70610元/吨，日环比-80元/吨，贸易商基差报价维稳。下游正极材料报价小幅走高，磷酸铁锂报价变动-+30元/吨，三元材料报价变动+50元/吨；电解液报价变动+0元/吨。
【南华观点】供给端扰动仍存，矿证问题持续发酵，预计近期将维持宽幅震荡偏强状态，建议时刻关注市场转换节奏，注意持仓风险。
【行情回顾】周四工业硅期货主力合约收于8655元/吨，日环比变动-0.52%（宽幅震荡）。成交量约39.61万手（日环比变动-14.83%），持仓量约22.43万手（日环比变动+1.56万手）。SI2509-SI2511月差为contango结构，日环比变动-25元/吨；仓单数量50475手，日环比变动-105手。
多晶硅期货主力合约收于51345元/吨，日环比变动+2.02%。成交量42.02万手（日环比变动-2.99%），持仓量约13.83万手（日环比变动+1.08万手）。PS2509-PS2511月差为contango结构，日环比变动+60元/吨；仓单数量3580手，日环比变动+60手。
【产业表现】工业硅现货市场报价平稳，新疆553#工业硅报价8550元/吨（日环比+0元/吨），99#硅粉报价10250元/吨（日环比+0元/吨）。下游方面，有机硅企业对原材料保持刚需采购，需求稳定性较强，出货报价12300元/吨，日环比-100元/吨；铝合金市场ADC12报价20150元/吨，日环比+0元/吨。
多晶硅环节报价维稳，N型多晶硅价格指数45.9元/千克（日环比+0元/千克）；下游N型硅片报价1.2元/片（日环比+0元/片），电池片报价平稳。
【南华观点】宏观情绪有所消退，预计短期将进入震荡态势。中长线看，工业硅下方空间存在限制，关注回调做多机会；多晶硅基本面仍然宽松，建议持续关注产业政策。
【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于16875元/吨，环比+0.18%，其中成交量32431手，而持仓量则减少3000手至62019手。现货端，1#铅锭均价为16750元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，铅价呈窄幅震荡，由于前交易日涨势亮眼，市场观望情绪浓，多空有一定分歧。从基本面来看，原生铅方面，开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定。再生铅方面，新产能释放叠加检修结束，上月再生铅产量有所增加，目前再生铅成本仍能支撑铅价。但近期需求端，逼近旺季，生产备库意愿加强，目前厂家对八月消费仍有期待。不过目前累库情况较为严重，LME的铅锭库存居高不下，同时国内库存也处于持续累库状态。需求端受短期价格下挫以及逼近旺季等影响，近期有一定好转。目前主要观察下游的采买情绪以及消费旺季对铅影响几何。宏观方面，降息预期强烈造成了有色板块普涨。短期内，偏强震荡为主，具体需观察去库情况及下游接货和开工。
【信息整理】1.霍州煤电集团有限责任公司发布关于辛置、李雅庄等矿井实行“276工作日”的通知，据汾渭目前统计接到通知的矿井有7个，大致涉及750万吨左右产能，若严格执行“276工作日”，下半年有效生产天数进一步缩短，这对下半年煤乃至焦煤的产量，有一定的收紧预期。
3.本周，五大品种钢材产量869.21万吨，周环比增加1.79万吨。五大品种钢材总库存量1375.36万吨，周环比增加23.47万吨。五大品种周消费量为845.74万吨，其中建材消费环比增3.4%，板材消费环比降2.8%。
4.本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.9%，环比减2.4%。原煤日均产量188.3万吨，环比减5.3万吨，原煤库存476.5万吨，环比减6.8万吨。
【南华观点】本周五大材呈现供减需增态势，库存环比累积加速，尤其体现在社会库存上，可能源于中游持货或期现投机意愿增强，但五大材总库存仍处季节性相对低位。分品种看，螺纹小样本数据表现优于热卷，对应昨日盘面卷螺差收窄。前期卷螺差（特别是10合约）的扩张，主因螺纹与热卷仓单压力差异，以及若交易限产，热卷所受影响更大，因此，若想操作卷螺差收窄，10合约并非优选，01合约当前驱动亦不明显。近日焦煤“276工作日”通知消息发酵，钢联与汾渭多个方面数据显示本周煤矿产量下滑，叠加动力煤日耗连创新高，且市场传焦炭开启第六轮提涨，双焦端对成材成本支撑强劲。当前成材下游旺季需求成色尚待验证，出口窗口未打开，前期基于预期的行情需现实需求助力，目前缺乏明显驱动。然而，因成材端无显著抛压且成本支撑坚实，价格下行阻力较大，故近期盘面呈震荡盘整格局。后续需着重关注旺季需求兑现情况、煤矿超产减产动态及宏观预期变化。
【信息整理】1.海关总署：今年前7个月我国货物贸易进出口同比增长3.5%
金十数据8月7日讯，海关总署今天公布多个方面数据显示，今年前7个月，我国货物贸易保持向上向好势头，进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点。其中，对东盟、欧盟、非洲、中亚进出口分别增长9.4%、3.9%、17.2%、16.3%。（央视新闻）2.根据本期钢联数据，五大材产量略增，需求降，库存增。热卷产量和需求皆下降
【南华观点】目前铁矿石整体跟随焦煤，焦煤供给端的扰动仍在，焦煤走强压制铁矿石的金额。近期钢厂利润显著走弱使得铁矿石焦煤跷跷板效应更为显著。09焦煤-铁矿石价差在上周回落后，本周再次走阔。近期钢厂利润走弱、焦煤走强的情况下，预计铁矿石基本面很难进一步改善，上方压力逐渐显现。关注09在800的压力位。
1.五大品种钢材产量869.21万吨，周环比增加1.79万吨。五大品种钢材总库存量1375.36万吨，周环比增加23.47万吨。五大品种周消费量为845.74万吨，其中建材消费环比增3.4%，板材消费环比降2.8%。
2.海关总署：7月中国出口钢材983.6万吨，1-7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%。
3.国务院政策例行吹风会介绍，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园的大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人，相应减少家庭支出200亿元。
焦煤：本周新增停产矿山，部分煤种资源紧缺，矿山复产速度偏慢。进口方面，本周口岸蒙煤平均通关量维持在1000车以上，海煤进口利润收窄，但多数煤种仍具性价比，后续到港仍有压力。需求方面，焦化厂维持刚需采购，当前原料库存可用天数偏高，终端继续补库的驱动不足。
焦炭：现货5轮提涨全面落地，即期焦化利润环比修复，后续焦化开工率有望提高。下游钢厂维持较高铁水，焦炭现货资源较为紧张，8月焦化厂仍有提涨计划，当前钢材现货利润相当可观，焦炭现货具备继续涨价的基础。整体看来，焦炭炼钢需求旺盛，期现出货情况较好，库销比持续走低，产业链矛盾并不突出。
近期市场传出山西煤矿严查超产、276工作日等消息，煤炭行业“反内卷”预期再起，市场情绪被再度点燃。展望后市，“反内卷”存在反复炒作的可能，焦煤盘面波动有望加剧，叠加阅兵前限产预期对成材价格起到托底作用，我们对煤焦中长期走势并不悲观，后续关注阅兵、美联储降息博弈及四中全会等海内外宏观事件。操作层面，临近09合约交割，若无现货解决能力，不建议投资者参与交割博弈，前期推荐的焦煤9-1反套可考虑止盈。
【核心逻辑】锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润+85元/吨（+6）；宁夏产区利润282元/吨（+56）；硅锰北方大区利润-168.65元/吨（-101.91），南方大区利润-511.42元/吨（-81.09）。供应端硅铁生产企业周度开工率为33.76%，环比上周+0.43%，硅铁周度产量为10.44万吨，环比+2.31%；硅锰生产企业周度开工率为42.18%，环比+0.6%；硅锰周度产量19.08万吨，环比+2.31%。硅铁利润近期修复较多，复产驱动相对较大，但面对下游的若需求铁合金厂仍维持较低的开工率。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，铁水产量超季节性回升；另一方面去五大材库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间存在限制，6月金属镁产量8.55万吨，环比+6.63%；长久来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求量开始上涨存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量1.99万吨，环比-1%；硅锰五大材需求量12.37万吨，环比+0.036%。库存端本周硅铁企业库存6.56万吨，环比+5.64%，硅铁仓单库存11万吨，环比-0.54%；硅铁总库存17.56万吨，环比+1.62%。硅锰企业库存16.4万吨，环比-20%；硅锰仓单39.6万吨，环比+1.98%；硅锰总库存60.1万吨，环比1.3%，硅铁目前仓库存储上的压力较大，上方压力较大；硅锰企业虽企业仓库存储下降20%，但主要是套保转移至仓单库存，仓单库存从之前的去库趋势转为累库。
【南华观点】上周随着会议的结束，市场对反内卷的基调更为清楚，政策重点聚焦于部分行业的产能治理，并非全面去产能，政策没有到达预期，整个商品市场逐渐降温。前期上涨较多的产品回落的也较多，铁合金回吐了前期反内卷预期带来的上涨，逐渐回归其基本面。当前钢厂的利润状况良好，铁水产量维持在高位，这为铁合金需求提供了较好的支撑。但是从长久来看，房地产市场持续低迷，家电和汽车对钢材有某些特定的程度的支撑，但很大程度上依赖于政策的刺激，后续的支撑力度不能长期维持。澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应端相对充足，矿价上涨的动力不足，矿端对硅锰的支撑不足。短期来看，反内卷交易情绪逐渐散去，情绪虽回落，但反内卷的基调没结束，市场仍有余热，市场对供应端收缩仍存在一定预期。新版《煤矿安全规程》将于2026年初施行，市场预期可能收紧煤炭生产，煤炭价格持续上涨，支撑铁合金成本。
以上评论由分析师张泫（Z0022723）、陈敏涛（Z0022731）、严志妮（Z0022076）、周甫翰（Z0020173）提供。
【盘面动态】截至当天收盘，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下降47美分，收于每桶63.88美元，跌幅为0.73%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下降46美分，收于每桶66.43美元，跌幅为0.69%。夜盘SC原油主力合约收跌1.43%，报497元/桶。
【市场动态】1.俄罗斯原油出口价格折扣扩大。Kpler的多个方面数据显示，由于美国和欧盟对俄罗斯石油买家的压力打击了需求，俄罗斯对印度出口的主要石油价格会出现了折扣。印度炼油商需求下降正开始产生强烈影响，尤其是国有炼油商，据报道，它们正考虑全面暂停进口俄罗斯石油，另一方面，私营企业仍在开采石油，但速度有所放缓。乌拉尔地区的原油价格比北海原油价格指数每桶便宜5美元以上。两周前，价差几乎为零。2.新加坡企业发展局（ESG）：截至8月6日当周，新加坡燃料油库存上涨165.1万桶，达到2631.9万桶的33周高点。3. EIA天然气报告：截至8月1日当周，美国天然气库存总量为31300亿立方英尺，较此前一周增加70亿立方英尺，较去年同期减少1370亿立方英尺，同比降幅4.2%，同时较5年均值高1730亿立方英尺，增幅5.9%。
【南华观点】隔夜盘面继续下跌，原油连续六连跌，昨日盘面暂无新驱动出现。基本面多空交织，利多因素：第一，来自于EIA周度多个方面数据显示美国原油和成品油仓库存储下降。第二，沙特超市场预期继续大幅上调官价第三，特朗普宣布自8月27日起对从印度进口的商品额外征收25%的关税，总税率升至50%。利空因素：美国总统特朗普：与泽连斯基和普京举行峰会的可能性较大，目前尚未确定具体地点。俄乌停火可能性增加。从市场的反应看，显然对利多因素反应有限，原因可能是旺季需求支撑减弱，及时库存减少以及沙特上调官价，仍抵不过9月需求拐点。同时，消息面显示俄乌局势继续降温的可能性较大，盘面地缘溢价被进一步修复。整体看，基本面将主导市场，随季节性需求转弱，供应过剩风险加剧，时间对原油利空，上行空间受限，需留意下行风险，短期缺乏实质性利好，关注8月8日后美对俄相关制裁能否落地。
【现货反馈】华东均价4406（+19），山东均价4520（-10），最便宜交割品价格4360（+20）。
【基本面】供应端本期依然保持宽松，主营炼厂开工率82.39%（+0.84%）,独立炼厂开工率46.87%（-1.33%），不含大炼化利用率为42.88%（-1.48%）；国内液化气外卖量52.92万吨（+0.27），中煤蒙大复产，齐成石化检修，整体商品量小幅上行；醚后碳四商品量17.64（-0.1），属于季节性偏高位；此外，进口端到港量本周依然在高位。需求端本期变动不大。PDH本期开工率75.40%（+1.82%），江苏瑞恒重启、天津渤化重启，山东天弘预计8月中复产，开工率预计在75%左右震荡。MTBE端本周国内下游补库，价格小幅上行，内外价差依然较大，出口仍提供支撑，本期开工率66.51%（+0.33%），外销量高位小幅回落，但仍然比较高。烷基化端开工率小幅抬升至49.25%（+2.69%），本周价格窄幅波荡，同样商品量季节性高位。库存端，厂内库存17.58万吨（-0.5），本周厂库依然去库，整体厂库偏高；港口库存321.62万吨（+8.18），库存高位震荡。
【观点】原油端继续下挫，含风险溢价的回吐及对需求走弱的担忧；液化气方面，内外盘价格依然偏弱震荡，出口高位下依然承压，内盘09受仓单及疲弱基本面影响偏弱运行，下方空间预估有限；基本面方面，供应端依然偏宽松，燃烧需求弱，化工需求本周开工整体都小幅提升。从供应端来看，本周主营炼厂开工率小幅抬升，地炼开工小幅下降；进口方面，本周到港再度回升，近几周到港量总体较多，港口库存持续性处于高位。需求端来看，本周江苏瑞恒、天津渤化重启，开工小幅抬升，8月中旬山东天弘也存复产计划，对LPG的需求有一定支撑作用；另外MTBE端出口短期依然形成支撑叠加下游阶段性补库，价格偏强运行；烷基化油惠州宇新复产开工提升。总的来看，本周需求小幅改善，宽松局面不变。
【PX-PTA观点】近期PX-PTA价格在商品情绪带动下回落。PX盛虹故障后提负、中化小幅降负，负荷上调至81.1%（+1.2%）；后续近端关注威联重启进度，8月PX供应存上调预期。效益方面，近期成本端石脑油大幅走强，PX环节效益明显压缩，PXN压缩至247（-45），PX-MX修复至110（-19）。
PTA方面，近期随商品情绪大幅走弱，整体产业链利润均受压缩至低位。供应方面，PTA近期装置降负、检修陆续出现，负荷降至75.3%（-4.6%）；新装置方面，三房巷一线w成功出料；后续威联存重启计划，ys两套装置存检修计划，若计划如期兑现，8月将出现15wt左右的供需缺口。库存方面，装置集中检修进入尾声，供增需减下去库趋势转缓，社会库存小幅累库至225万吨（+3）。效益方面，TA现金流加工费再次压缩至154（-26）；当前PTA现金流加工费已降至历史低位，后续关注工厂动态，或将出现计划外检修量及大厂联合挺价行为。需求端，长丝短纤负荷小幅下调，聚酯负荷下调至88.1%（-0.6%）。近期受原料价格回落影响，聚酯环节各品种加工效益均有较大幅度修复，长丝产销维持清淡，长丝产成品仓库存储上的压力小幅累积；后续进入8月部分秋冬季订单启动，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期。终端而言，织机负荷小幅回升，纱厂负荷持稳，终端现实订单暂未见改善，关注进入8月之后秋冬订单表现。总体来看，
PX-TA近端供需上矛盾不大，产业链利润仍维持向上集中格局，当前TA加工费已来到历史低位水平，后续TA存较多检修预期，近端供需边际改善下，逢低做扩加工费。MEG-
51.6万吨，环比上期减少0.5万吨。【装置】通辽金煤近期因故停车；中化学近期重启低负荷运行中。海外方面，沙特前期临时停产的共
“反内卷”情绪逐步降温，乙二醇价格随之走弱。基本面方面，供应端油煤双升，总负荷升至69%（+0.65%）；其中，乙烯制方面，EO销售压力增大，部分装置回切上调EG负荷；煤制方面通辽金煤短停，部分装置负荷上调，煤制负荷升至75%（+0.64%）。效益方面，原料端原油小幅走强，乙烯持稳，动力煤价格出现小幅走强，各路线利润随绝对价格下降大幅压缩；EO-1.3EG比价低位继续小幅走弱。库存方面，本周到港计划偏多，但受台风影响部分船只到港延迟，下周一港口显性库存预计实际累库幅度有限。需求端，长丝短纤负荷小幅下调，聚酯负荷下调至88.1%（-0.6%）。近期受原料价格回落影响，聚酯环节各品种加工效益均有较大幅度修复，长丝产销维持清淡，长丝产成品仓库存储上的压力小幅累积；后续进入8月部分秋冬季订单启动，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期。终端而言，织机负荷小幅回升，纱厂负荷持稳，终端现实订单暂未见改善，关注进入8月之后秋冬订单表现。总体而言，近期
“反内卷”逻辑暂时告一段落，价格趋势回归基本面，前期溢价快速挤出。目前乙二醇自身基本面而言三季度累库幅度较小，供需矛盾不大，低位库存下向下空间存在限制，累库预期继续后置，目前在回调之后估值相对中性，预计随情绪区间震荡为主。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受原料端走强影响现金流加工费小幅压缩，盘面加工费以区间操作为主PP
PP拉丝华北现货价格为6970元/吨，华东现货价格为7030元/吨，华南现货价格为7070元/吨。【基本面】供应端，本期
PP开工率为76.97%（0%）。目前PP装置检修依然偏多，大部分计划持续至8月中下旬，所以预计装置检修量仍将保持高位。投产方面，主要关注大榭石化两套装置在8月初的投产进度。需求端，本期下游平均开工率为48.35%（-0.02%）。其中，BOPP开工率为60.8%（0%），CPP开工率为54.13%（-0.37%），无纺布开工率为35.3%（-0.13%），塑编开工率为41.1%（-0.1%）。库存方面，PP总库存环比下降1.71%。上游库存中，两油库存环比下降5.44%，煤化工库存上升2.74%，地方炼厂仓库存储下降1.25%。中游库存中，贸易商库存环比上升4.02%，港口仓库存储下降7.14%。目前PP中游库存仍处于中位水平，仓库存储上的压力不大。【观点】近期
PP供需格局总体变化有限：在供给端，主要压力来自于新装置投产和PDH利润的修复。年中多套装置集中投产，导致PP虽处于装置检修的高峰期，但产量持续处于高位。并且8月初预计大榭两套装置也将陆续投产落地，供给增量压力持续加大。同时，近期随着PDH生产利润修复，装置开工回归，进一步加剧供给端压力。而在需求端，下游总体需求依然偏弱，补库情绪不高，目前仍看不到能带来需求增量的强驱动。因此，PP供需不平衡的情况短期没办法得到根本性缓解，使其持续处于偏弱的格局之中。但近期由于受到宏观情绪和焦煤价格的扰动较多，PP总体呈现震荡格局。PE
LLDPE华北现货价格为7180元/吨，华东现货价格为7230元/吨，华南现货价格为7330元/吨。【基本面】供应端，本期
PE开工率为81.09%（+1.71%）。本周包括鄂能化、裕龙石化在内的多套装置重启，开工率回升较多。目前装置集中检修季已到达尾声，进入8月装置检修量将有较明显的回落。需求端，本期PE下游平均开工率为38.74%（+0.33%）。其中，农膜开工率为12.63%（-0.03%），包装膜开工率为48.7%（+0.63%），管材开工率为28.67%（-0.16%），注塑开工率为53.4%（+0.9%），中空开工率为38.82%（+0.28%），拉丝开工率为31.79%（-0.6%）。库存方面，本期PE总库存环比下降6.29%，其中上游石化库存环比下降15%，煤化工仓库存储下降10%，社会库存上升1%。由于月底上游企业向下游压货，仓库存储下降较为显著。从中游库存来看，PE延续累库趋势，其中LLDPE库存在经历连续四周的累库后，目前库存水平已处于高位。【观点】近期
PE仍是受外因影响为主，自身缺乏方向性驱动。从基本面来看，近端的压力依然偏大：下游订单情况尚未见到好转，补库需求相对有限，叠加本周市场情绪回落，PE现货成交量出现较明显的收缩。同时在库存方面，PE已连续四周累库，尤其是LLDPE库存当前已攀升至历史高位。所以，PE上方当前仍存在比较大的压力。而从预期层面来看，当前或已是处于PE需求最弱的阶段，8月下游订单有望逐步恢复，带动需求回暖。因此PE后续也并不具备继续下行的强驱动。后续需等待下游需求回归的信号。纯苯苯乙烯：震荡整理
8月04日，江苏纯苯港口库存16.3万吨，较上期环比下降4.12%。【南华观点】
纯苯：供应端石油苯、加氢苯供应双增，复工重启产能大于停车装置产能，总供应较上一周期增
1.4万吨。需求端下游开工变动最明显的仍是苯酚，受大连恒力、广西华谊和上海西萨酚酮装置短停影响，苯酚产能利用率继续下降5个百分点；其他四大下游开工率小幅波动或持稳，总体五大下游周度折原料纯苯需求继续下滑。库存方面，华东港口库存基本持稳，受台风天气影响本周纯苯到港量预计明显减少，周一港口仍表现为去库。近期纯苯自身以及下游均有新投产兑现，总体呈现为供需双增，平衡表看8月9月纯苯将转为小幅去库，供需格局有所好转，然隐性库存高企加上终端需求不佳之下，基本面改善有限。随着重要政治会议落地，当前来看会议对于纯苯产业链利好提振有限，宏观情绪降温，纯苯价格有所回调，盘面逐渐回归基本面。但我们从基本面来看纯苯向下空间存在限制；受制于高隐性库存，上涨动力亦不足，短期纯苯震荡看待，操作上仍考虑逢高做缩纯苯苯乙烯价差。苯乙烯：
2025年8月4日，江苏苯乙烯港口库存15.9万吨，较上周期减少0.5万吨，幅度-3.05%；截至2025年7月31日，中国苯乙烯工厂样本库存量21.73万吨，较上一周期增加1.21万吨，环比增加5.87%。【南华观点】
苯乙烯：供应端上周仍无新增检修装置，开工率小幅波动，周内京博苯乙烯新装置开始投料，预计下周可出产品。需求端，
3S开工小幅波动，时值终端需求淡季，3S对原料苯乙烯仅有刚需支撑。本周重要会议落地，EB盘面跟随商品整体情绪回落，主力基差由上周五的负值转正，盘面月间结构由B转C，反应市场对远端下游旺季备货抱有积极期待。纸货方面7下纸货交割结束，8下、9下基差波动较小。8月京博苯乙烯新装置运行稳定后将带来不小的供应增量，平衡表看8-9月苯乙烯供应持续过剩，宏观情绪退去，盘面重回基本面主导，预计偏弱运行，单边上可考虑逢高空，品种间考虑逢高做缩纯苯苯乙烯价差。燃料油：依然疲软
7月份，俄罗斯高硫出口+64万吨，伊朗高硫出口+15万吨，伊拉克-10万吨，墨西哥出口+17万吨，委内瑞拉+19万吨，供应显著改善；需求端，在船加注市场，新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕；在进料加工方面，7月份中国-24万吨，印度+3万吨，美国+30万吨，进料需求回升，在发电需求方面，沙特进口-5万吨，阿联酋-17万吨，埃及+2万吨，有小幅提振。库存端，新加坡浮仓库存高位盘整，马来西亚高硫浮仓库存回升，中东浮仓高位库存回升【南华观点】
7月份燃料油出口缓和，在进料需求方面，中国小幅缩量，印度和美国进口增加，整体进料需求走强，埃及和阿联酋进口增加，提振发电需求预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，因现货市场充裕，压制新加坡盘面价格，对于国内FU市场来讲，因为仓单充裕，现货市场需求低迷，FU近期一直贴水新加坡，短期驱动向下。低硫燃料油：受原油拖累下跌
7月份科威特出口环比+24万吨，阿联酋进口+9万吨，中东供应+10万吨，巴西-32万吨，西北欧市场供应+12万吨，非洲供应环比持-2万吨，7月份海外供应缩量；需求端，7月份中国进口+17万吨，日韩进口-6万吨，新加坡+13万吨，马来西亚进口-15万吨；库存端，7月份科威特出口环比+24万吨，阿联酋进口+9万吨，中东供应+1万吨，巴西-35万吨，西北欧市场供应-52万吨，非洲供应环比持-3万吨，7月份海外供应缩量；需求端，7月份中新加坡库存+96.9万桶；ARA-1.7万吨，舟山-9万吨【南华观点】
7月份短期因欧洲供应大幅度减少，供应低位，整体出口萎靡，在需求端方面，整体需求疲软，库存端新加坡累库，短期低硫裂解下跌后企稳，有由于现货较为充裕，裂解低迷，压制盘面价格。偏空配置为主沥青：跟随成本端弱势震荡
3760元/吨【基本面情况】钢联口径供给端，国内稀释沥青库存维持在低位；山东开工率
+7.9%至43%，华东+11.9%至36.4%，中国沥青总的开工率+4.3%至33.1%，山东沥青产量-0.3至18.0万吨，中国产量+6.4万吨至58万吨。需求端，中国沥青出货量+0.34万吨至27.24万吨，山东出货-0.3万吨至8.19万吨；库存端，山东社会库存-0.4万吨至13.3万吨和山东炼厂库存0万吨为13.5万吨，中国社会库存-1.3万吨至51.4万吨，中国企业库存-1.3万吨至44.8万吨。【南华观点】沥青供给端应山东部分炼厂复工带动，是的供给增加。而需求端因华南、华东区域台风天气，以及华北降雨抑制了需求释放，而根本原因依旧是尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。
库存结构上厂库去库，社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然保持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱，单边上因成本端原油价格所以绝对价格震荡走势，月差基差裂解均有某些特定的程度走弱。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，旺季仍然可期。短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。尿素：继续承压
:主流区域中小颗粒价格参考1620-1760元/吨。基本面并无根本变化，上游工厂惜售，短线国内尿素行情持稳。【库存】：截至
2025年7月30日，中国尿素企业总库存量91.73万吨，较上周增加5.85万吨，环比增加6.81%。中国尿素港口样本库存量：49.3万吨，环比减少5万吨，环比跌幅9.21%。【南华观点】：
“反内卷”投机资金离场，尿素期货跟随回调，带来期现货源的释放，尿素现货市场将承压。中期而言，尿素二批次出口对需求端形成一定支撑，需求端有贸易商在陆续进行出口提货，库存短期或难以大幅累库。工厂待发订单及仓库存储上的压力不大，现货报价小幅波动，对尿素价格形成支撑，尤其是伴随出口通道的逐步放开，或有阶段性的反弹。但农业需求慢慢地减弱，下半年基本面继续承压。综上，尿素处在下有支撑上有压制的格局下，09合约预计震荡偏弱。玻璃纯碱烧碱：反反复复
186.51吨，环比周一+1.33万吨，环比上周四+6.93万吨；其中，轻碱库存71.76万吨，环比周一+0.86万吨，环比上周四+2.46万吨，重碱库存114.75万吨，环比周一+0.47万吨，环比上周四+4.47万吨。【南华观点】
市场情绪反复与回落，近端交易回归基本面，远期或有成本抬升预期。供应处于窄幅波动状态，整体保持高位不变，其中预期内检修继续，阶段性影响产量。光伏玻璃处于持续亏损状态，在产日熔量继续下降，不过成品库存加速去化，保持关注。纯碱刚需整体维持偏弱预期，重碱平衡继续保持过剩。上中游库存处于历史高位，压制价格。基本面纯碱供强需弱格局不变，同时关注成本端煤炭和原盐价格波动。
交易回归产业现实，不过政策预期或在持续与降温中反复，市场情绪亦有反复。基本面看，供应端日熔小幅回升，暂无预期外状况。当前玻璃累计表需下滑
8%，随着6-7月整体产销好于预期，表需环比改善，市场处于弱平衡状态。中游库存高位，盘面快速下跌后负反馈，产销疲弱，上游开始累库。现货同步走弱，湖北低价现货在1100-1120元/吨附近。后续进一步关注政策端指示以及短期情绪的快速变化，跟着时间步入8月，09合约也将走向交割逻辑。烧碱：
27.69万吨（折百），环比上周增加3.99%，同比增加21.4%。本周东北及华中地区液碱库存稍有下滑，东北地区因有个别企业停车检修，仓库存储上的压力缓解。华中河南地区液碱出货顺畅，两湖地区价格向下修正后，出货略微好转。但别的地方液碱库存均有增长，西北地区氯碱检修企业陆续复工，片碱价格有下滑情况，液碱市场交易氛围一般，库存升温。华东一带需求亦是清淡，其中山东地区氧化铝需求一般，非铝下游按需拿货，液碱库存有所升温。【南华观点】
8月，09合约或开始走交割逻辑，关注仓单压力。基本面，近端跌价累库，山东液碱价格开始小幅下滑，供应端产量有继续回升预期。成本端维持，不过随着液氯价格上调，氯碱利润有所回升。非铝下游处于淡季。后市或关注旺季成色，下游需求改善程度以及下游备货积极性；中长期看，复产+新产能逐步投放，供应端压力或逐步显现。纸浆：震荡筑底
5850元/吨（-0），山东俄针报价5220元/吨（+40），山东金鱼报价4080元/吨（+0）。基本面上看，目前纸浆供应高位，库存高位。四大用纸综合来看，生产利润偏低，开工率偏低，且还有新增产能投产。短期过剩压力较大。从需求端来看，目前也无法预见长期大幅的增量。季节性来看，进入
8月后，逐渐来到了下游消费旺季，对于纸浆的需求有一定的季节性提振。但目前下游采购意愿未见积极。盘面随着情绪的回落持续调整，目前看，已经来到了支撑位，回到前期的低点可能性不是很大。远月
01合约偏强。之前的商品龙头有再次启动的迹象。关注远月逢低做多的机会。原木：持仓的拉扯与价格的震荡
合约距离交割还有三个礼拜。我们先来回顾一下07合约的交割情况。07总共交割了1281手。其中车板交割占比63%（岚山20%，太仓55%，重庆24%），仓单交割占比37%（岚山82%，太仓18%，重庆0%）。这组数据，对于未来交割的分布状况提供了重要参考。通过该数据来外推，可以估算交割品的量级，最低成本的仓单占比，以及平均仓单成本的大致范围。现货端价格近来有所抬升，看远端的
CFR报价也在抬升，这些都指向了交割成本的上涨。目前的价格处于合理估值的范围以内，持仓的表现是脉冲是上涨之后，缓慢的回落，但价格的中枢从始至终保持在目前区间的中间位置。虽然价格围绕着仓单成本上下浮动20都是合理范围，但从交易的角度上看，向上的风险收益比要优于向下。丙烯：现货涨价，盘面震荡
6325（+25），山东均价6275（+15），便宜交割品价格6300（+30）【基本面】供应端，本期丙烯整体开工率
73.8%（-0.03%），产量117.7万吨（-0.04万吨），PDH开工小幅抬升。主营炼厂开工率81.55%（0.34%），独立炼厂开工率48.20%（+0.04%），不含大炼化利用率为44.36%（-0.54%）；蒸汽裂解开工率85.17%（+2.09%）。PDH开工率73.58%（+1.82%），瑞恒、渤化重启，万达天弘预计8月中旬开车，开工率预计在75%左右震荡。MTO开工率83.89%（+1.4%）。需求端本期变动不大，PP粒料本期开工率77.31%（+0.37%），产量77.71万吨（+0.38万吨），本周新增抚顺石化检修、国能宁煤复产。PP粉料本期开工率37.52%（+1.48%），产量6.77万吨（+0.27万吨）。PP粉料跟丙烯因丙烯上涨缩至595元/吨，仍高于其加工费。环氧丙烷高位回落，利润仍大幅好于之前，本期开工率73.76%（-+0.89%），产量12.02万吨（+0.15万吨），供需仍偏宽松。其他需求端本周变动不大以上评论由分析师凌川惠（
生猪价格弱稳为主，养殖端出栏量增加，需求无好转，屠宰企业持续亏损，收购显谨慎，且二育和冻品入库不多，短线高温淡季持续，市场供强需弱态势明显。
、8月生猪出栏量或为全年低位，标肥价差从始至终保持一定养大猪的利润，市场存在压栏情绪。在供应量依旧保持高位的情况下，建议以逢高沽空思路为主，适当布局反套。油脂：豆油领涨植物油偏强震荡
7月棕榈油预计库存与产量均增加，出口或下降，平衡表宽松压制马棕价格，国内库存虽有下降但仍处高位，缺乏明显上行驱动。豆油：产地方面美国产区天气良好，提振大豆丰产前景，美豆价格回落，但美国生柴政策为美豆压榨需求托底；中美贸易关系悬而未决，中国需求依然更多的倾向于南美大豆，远月巴西豆升贴水报价坚挺及四季度大豆供应仍有收紧预期。近期因中国豆油出口印度，缓解豆油仓库存储上的压力，市场对豆油去库进度乐观，叠加四季度进口大豆供应收紧，板块内维持偏强。
菜油：中加关系有所缓和，且澳菜籽进口窗口或能打开，近期菜籽进口问题不大，国内菜油库存历史水平偏高，消费依然刚需为主，短期整理为主。
【后市展望】近期油脂市场继续上行驱动有限，棕榈油前期利好基本消化完毕，而印度需求的下降及马来西亚出口竞争力偏弱导致棕油成本小幅下调，关注产地去库节奏和美国生柴政策；豆油产地端也因缺乏天气驱动维持偏弱，关注中美贸易进展；菜油驱动暂时较少，关注中加关系。
(CBOT)玉米期货反弹，存在需求回升预期。大连玉米淀粉震荡。【现货报价】玉米：锦州港：
2280元/吨，+0元/吨；蛇口港：2530元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2195元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2670元/吨，-30元/吨；山东潍坊报价2900元/吨，+0元/吨。【市场分析】当前东北玉米价格呈现出稳中有弱的走势，华北地区基层剩余粮食的整体供应数量不多，现货价格因此保持着相对平稳的状态。销区市场的玉米价格总体以下跌为主。相关企业主要采取降低头寸的操作，对于玉米则以满足刚性需求来做补库，同时会少量采购小麦。玉米淀粉正处于成本与需求相互博弈的阶段，短期内受需求因素的拖累，其行情将呈现偏弱运行的态势。
ICE）期棉下跌超0.5%，美棉新年度签约欠佳。隔夜郑棉小幅收跌。【外棉信息】截至
8月1日，印度新年度棉花播种面积达1060万公顷，同比减少约1.9%，全国播种进度落后于去年同期水平。【郑棉信息】目前新疆新棉生长进度偏快，整体长势良好，目前新疆气温温和，近日或有升温。海关总署最新多个方面数据显示，
2025年7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%。近期下游观望情绪偏重，纱布厂负荷仍稳中有降，纱厂对原料进行逢低补库，但成品库存重新走高。【南华观点】当前棉价的下跌有利于高升水仓单的流出，但国内年度末棉花供需偏紧的预期不变，或仍对棉价形成较强的支撑，短期棉价或维持震荡，关注国内进口配额政策落地情况和淡季棉花去库速度，及中美贸易协议调整情况。
ICE原糖期货周四持平，近期一直陷在16-17美分之间。昨日夜盘，郑糖高开后，冲高回落，整体走势疲软。
1、巴西对外贸易秘书处出口数据显示，7月出口糖359.37万吨，日均出口15.62万吨，较上年7月减少5%。2.
印度计划允许在10月开始的新榨季出口食糖，因种种迹象说明，印度甘蔗作物将获得丰收。返回搜狐，查看更加多
鲁ICP备14005879号